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航运行业运价短期内难有超预期表现

时间:2019-05-18 05:06:00 来源:互联网 阅读:0次

航运行业:运价短期内难有超预期表现

投资建议:

国内基建投资力度加大,海外矿价低于国内矿价,可能导致中国矿石海上进口量增加,因此干散货运价有望借助四季度旺季出现十分微弱的反弹,但船东难以扭亏。海外流动性放松,但集运四季度将步入正常的淡季走势。所以,航运基本面不会出现显着改善,但投资者风险偏好提升或带来些许操作性不强的反弹机会。

股价表现:

A股:8月14日-9月14日中金航运指数回落了3.8%,跑输大盘3个百分点,个股方面均跑输大盘,其中中海集运跑输大盘9个百分点。

H股:8月14日-9月14日,中国远洋、中海发展、中海集运分别下跌8%、11%、19%,跑输大盘7、10、18个百分点。仅SITC在此期间上涨2%,跑赢大盘3个百分点。

行业数据点评:

集装箱运输:欧线淡季如期回落,美线强势略超预期,CCFI止跌。年初至今CCFI均值约为1176点,比去年同期的1013点高出了16%,运价反弹是船东联合推动的,并非名义供求关系好转。从季节性上来看,欧美航线于月通常步入淡季。不过今年由于前期提价过于猛烈,欧洲需求不振,欧线已经步入淡季;而美线舱位利用率仍高达95%,旺季特征仍然明显。9月13日,欧线和美西现货运价分别1218和2711美元,同比四周前分别下跌19%和上涨1%。

由于CKYH等联盟已经陆续开始执行淡季运力削减计划,我们预计年底前闲置运力继续攀升,航速出现季节性回落。

除去供给端的继续控制以外,考虑到欧美经济刺激计划在近期推出,消费者信心或企稳回升,因此我们预计在经历四季度正常淡季后明年上半年运价重新回升。2013年虽然名义供给增速仍高达8%,我们预期在船东控制之下全行业全年会出现盈利。

干散货运输:BDI持续回落。今年以来BDI均值925点,低于2011年的1550点。三季度以来BDI平均只有866点,相比一季度的880点和二季度的1020点继续回落。9月14日,BDI报收662点。从下半年以来的需求端来看,国内外煤炭价格收窄,中国煤炭进口量在月份出现逐月回落迹象;北美粮食出口量维持淡季回落走势;中国钢铁价格8月份继续回落。往后来看,进口矿石价格相对于国内矿石的价格优势加大,中国基础设施建设投资力度加大,随着四季度干散货传统旺季的到来,我们预期BDI在年底前会有季节性反弹。不过反弹的高度不可预期,2013年底的船队规模比2011年底扩张超过20%,但无论如何经济刺激,届时全球干散货海运量也无法比2011年高出20%以上,因此2013年的运价不会超过2011年。看得更远的话,年的运力增速回落,如果需求届时能维持%的常态增速,运价将在2013年有望止跌,而2014年运价同比攀升的概率很高。油轮行业:运价继续低迷。8月份VLCC运价环比7月份下降11%,目前TD3航线租金水平仅5000美元/天。据中金公司大宗商品研究员预计,随着美国页岩油产量的增加,美国5年内或停止海上原油进口。一旦这样的情况发生,新兴市场原油需求增量勉强能够弥补美国运量的下跌,因此我们继续维持谨慎判断。

沿海煤运:低位小幅反弹。以秦皇岛至上海和广州的煤运价格较前期低点分别反弹了了20%和12%,本周报收32.5元/吨和40元/吨。一方面海内煤价企稳,进口煤量呈现回落;另一方面前期运价跌破现金保本点后,部分运力停航也使得供给出现短暂收缩。往后来看,四季度煤炭储运的季节性旺季,运价有望低位企稳。

风险:中国经济未如期企稳,欧美经济数据超预期走弱

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